这个周末，可能是全球金融市场近5年来最焦虑的一个周末。
昨天，又有两个中东国家被迫加入减产行列。
科威特国家石油公司宣布，受美以伊战事威胁霍尔木兹海峡船只通行安全等因素影响，遭遇“不可抗力”，已开始削减原油产量和炼油加工量。
阿联酋阿布扎比国家石油公司也在一份声明中表示，正“管理海上生产水平以应对存储需求”。
而在前几天，伊拉克已经因为储油罐趋于饱和而开始限产，沙特阿拉伯最大炼油厂遭无人机袭击后被迫关闭，卡塔尔全球最大液化天然气出口设施也已停工。
中东原油出口约占全球45%，是全球能源供应的绝对核心。如今随着一个个主要产油国减产，叠加霍尔木兹海峡被封锁，全球能源价格短期失控风险，正在变得越来越大。
麦格理全球能源策略师发出严厉警告：“霍尔木兹海峡关闭几周将引发一系列连锁反应，可能将原油价格推高至每桶150美元甚至更高。”
上周，国际油价录得历史罕见的最大单周涨幅——纽约原油价格周涨35.63%，创下自1983年有记录以来的最大周涨幅。
而这一切，可能仅仅是更大风暴的前奏。
01
以伊冲突对全球经济最直接也最致命的冲击，是切断全球能源运输生命线。
霍尔木兹海峡有多重要？
每天约有2000万桶原油从这里运往全球，相当于全球海运原油总量的五分之一。
而今，高盛的监测数据显示，海峡石油流量已暴跌约90%，意味着日均1800万桶供应消失。
摩根大通大宗商品分析师在3月7日的最新报告中估算，海湾地区的供应中断规模可能从目前的约150万桶/日，在本周末升至300万桶/日，下周末超过400万桶/日；若成品油储罐容量耗尽，停产规模甚至可能逼近600万桶/日。
这个数字，是2022年4月俄罗斯产量峰值降幅的17倍！
目前，海峡封锁直接引发中东产油国的连锁减产，而且危机发酵的速度远远超出了市场的预期。
摩根大通此前预测的25天供应缓冲期，也已彻底失效。
冲突仅爆发6天，伊拉克就已削减约150万桶/日的原油供应。
科威特作为出口通道完全依赖霍尔木兹海峡的国家，已宣布石油及炼油产品销售不可抗力，减产从每日10万桶启动，预计短期内扩大至近三倍，旗下三座合计日处理能力140万桶的炼厂被迫降低加工负荷，储油空间或在数日内耗尽。
阿联酋虽拥有绕开海峡的替代管道，但运力有限且部分设施遭袭击，无法弥补出口缺口，正被迫调整近海生产水平应对储油压力。
还有沙特最大炼油厂遭无人机袭击关闭，卡塔尔全球最大液化天然气出口设施已经全面停工。
卡塔尔明确表示，即便冲突停止，恢复正常供应仍需数周至数月，海湾地区所有能源出口国或在数周内全面停止油气生产。
更令人担忧的是，市场曾寄望的“管道兜底”也宣告落空。
理论上，沙特的东西管道和阿联酋的哈布尚-富查伊拉管道合计拥有约400万桶/日的备用产能。
但高盛的追踪数据显示，过去四天内，净改道流量仅增加了约90万桶/日，远低于理论上限。
原因是，对富查伊拉港的袭击直接打击了替代出口能力，同时船用燃料的本地短缺导致油轮根本无法正常运营，还有部分运输管道遭受袭击导致重定向潜力被大幅压缩。
目前海湾地区陆上储油能力仅能支撑22天滞留原油，海上空置油轮的储油能力仅够3-4天产能，储油能力耗尽将进一步加剧生产中断。
于是，能源供应的急剧收缩，直接引爆国际油价的史诗级上涨。
上周五，布伦特原油价格涨至94.35美元/桶，逼近前期高点；过去一周，WTI原油单周涨超36%，布伦特原油单周涨超28%，分别创下1983年、1991年有记录以来的最大周涨幅。
高盛认为，如果局势无缓解，下周油价突破100美元/桶的概率显著上升，如果海峡3月持续受阻，有可能挑战2008年、2022年历史高点；
卡塔尔能源大臣，以及投行机构麦格理也都发出了警示，如果冲突无法快速平息，原油市场可能在几天内崩溃，将推动油价突破150美元/桶甚至更高。
02
上周，道指周跌3.01%，创近一年最差表现。
更能反映市场恐慌的，是“恐慌指数”VIX——3月6日暴涨24%，创下去年4月以来的最高水平，而今年大部分时间，它都低于20点的安全线。
同时资金也在以极为显著的速度夺路而逃——当周投资者净抛售219.2亿美元美国股票基金，为1月7日以来最大单周净卖出规模。
触发这一轮抛售的，除了油价飙升，还有美国劳工部3月6日公布的非农报告：
2月新增非农就业为-9.2万人，远低于市场预期的5.9万人。失业率从4.3%升至4.4%，劳动参与率从62.5%降至62.0%。
这一数据组合让市场对美国经济“滞胀”风险的担忧急剧升温。
就业失速本应倒逼美联储降息，但油价飙升带来的再通胀预期，又可能迫使美联储收紧政策。
油价飙升与就业疲软形成了“棘手的滞胀风险组合”，美联储陷入政策决策的两难境地——
降息可能助长通胀，不降息则可能放任就业恶化。
还有一个非常需要重视的变化——作为全球最大风口的、主导美股涨跌最大权重板块的AI产业链，正在面临多方面的重大利空冲击：
1，美国拟将AI芯片出口管制从约40国扩至全球，引发英伟达、AMD股价跳水。
2，亚马逊位于阿联酋和巴林的设施受到伊朗无人机袭击影响，导致其云计算服务一度中断；英伟达也临时关闭了迪拜办公室。引发市场对于科技巨头在中东数据中心项目的风险担忧。
3，有报道称沙特、阿联酋、卡塔尔等主权基金确在重新评估、暂缓对美AI/数据中心大额投资，以规避风险。
4，最近甲骨文宣称计划裁减数千名员工，以应对大规模扩建AI数据中心所带来的资金压力，并与OpenAI暂停扩建旗舰数据中心。
5，英伟达近期确认将缩减乃至停止对OpenAI、Anthropic的大额新增投资，宣告此前与OpenAI约定的千亿美元基础设施合作计划终止。
一连串堪称重大的利空消息叠加，让过去两年主导美股牛市的“AI叙事”遭遇了前所未有的短期信任危机。
要知道，美股几大科技巨头在前两年的AI叙事驱动市值获得了史诗级的飙涨，当前市场本就有“高处不胜寒”的担忧，如今一系列利空砸来，至少短期内市场肯定会引发巨大担忧。
就在上周，就有资金要抢跑了。
上周，全球最大资产管理公司贝莱德宣布限制旗下规模260亿美元的HPS企业贷款基金的投资者赎回，成为迄今最具冲击力的信号。
此前，黑石私募信贷基金遭遇创纪录撤资，BlueOwl股价跌破SPAC上市发行价。
三家私募信贷巨头接连告急，或许是一个值得重视的信号。
过去三年，私募信贷成为华尔街最大“创新”。2024至2026年，全球数据中心资本开支将从1800亿激增至3500亿美元。
因银行畏缩，私募信贷以10%-14%的高利率疯狂输血，将大量算力项目打包成债。于是全球私募信贷规模从2020年1.2万亿美元飙升至2025年预计的2.8万亿美元，已超越美国银行贷款市场。
这些私募信贷资金有个明显特点：投资者将资金交给资管巨头，后者贷给企业或数据中心项目，贷款期长达5-10年，却允许投资者季度甚至月度赎回。
贝莱德受限的HLEND基金，正是这类高风险“半流动性产品”的典型代表。
但这种“短钱长投”制造了巨大的期限错配，以及巨大的潜在风险：
如果AI叙事显著降温，估值一下跌，一旦触发赎回潮，机构唯有冻结赎回或抛售资产两条路可走。
而赎回又会引发被迫卖资产，导致价格进一步下跌，进而触发更多的赎回，也就是陷入所谓的“死亡螺旋”。
这样的剧本并不是虚构的，就在2008年美股次贷危机前出现过——结构化信贷基金先股市一步出现崩塌。
如今，私募信贷的风险暴露与AI叙事的回调，正在形成一个致命交叉。
当然了，这个危机不一定会爆发，但足够值得重视和提防。
03
从历史规律看，能源危机、地缘冲突引发的波动，终究是周期组成部分，并未改变金融市场“危机—修复—创新高”的长期逻辑。
能源危机本质是短期供应冲击，上世纪70年代石油危机、2022年俄乌冲突、2025年以伊短暂对峙，均引发油价暴涨与股市回调，但危机过后，市场总会走出阴霾并创出新高。
这次风暴虽然来势汹汹，但仍未脱离周期本质，油价飙升、AI叙事受挫、信用风险暴露均为短期现象，AI长期技术趋势未变，信用风险也可通过央行流动性调节缓解。
危机从来都是周期的一部分，超级波动背后也会蕴藏很大的入场机遇。关键在于，当风平浪静之时，你是否还在船上。（全文完）
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